新元债券仍供不应求 评级债券短期内料不会显著增加

虽然政府提供津贴鼓励公司发行有评级的新元债券，但由于新元债券市场目前仍然供不应求，短期内评级债券预料不会显著增加。

受访的市场人士指出，新元债券市场传统上由政联或淡联公司主导，这些公司为投资者所熟悉，因此并没有必要为发债取得信用评级。

新加坡金融管理局上周宣布推出新元信用评级津贴（SGD Credit Rating Grant），帮助公司抵消部分的信评开支。合格的新元债券发行商获得国际信评机构的评级，可申请高达开支全额的津贴，总额最多40万元。

金管局希望通过这个津贴，提高新元债券市场中评级债券的占比。

去年发行债券32％没评级

新加坡去年发行的债券中，32％的没有评级，比率低于2015年的56％和2014年的75％。不过，这并不反映更多公司发行评级债券。这是因为无评级的高收益债券减少，以及建屋局于2015年10月获得信评，建屋发展局的新元债券占市场总额的约15％。

多家大公司如丰树产业（Mapletree Investments）、凯德集团（CapitaLand）、吉宝企业（Keppel Corp）、新加坡航空（SIA）和翱兰（Olam）都没有信评。

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星展银行固定收入部主管李福陈接受《联合早报》访问时指出，新元债券市场传统上由高质量的公司和政联公司主导，投资者熟悉这些公司，因此并不须要评级，而且这些债券往往供不应求。他说，评级债券在G3（美国、日本、欧洲）债券市场更普遍。

奕丰集团（iFAST Corp）债券及投资组合管理助理总监林伟德指出，在较成熟的市场，国际债券投资者可能要求债券获得评级，有些银行融资也会要求信评。

但过去十年来，G3市场的无评级债券也增加。华为、联想以及不少香港发展商发行的美元债券并没有评级，苹果在2013年之前也没有评级。

受访的几家大规模公司并没有取得评级的计划。

丰树产业发言人说，目前没有计划获取信用评级，因为并没有显著的好处。集团能够通过新元债券市场融资，并获得有竞争力的发行价格。“市场熟悉我们，高质量投资者非常支持我们。”

凯德集团发言人受询时说，金管局此举可进一步加强市场透明度。“不过集团的信用情况良好，这可从债券在二级市场的交易价格看出，债券的融资成本也具竞争力。”

新航发言人指出，航空业面对地缘政治、天灾疾病、运能过剩等因素，这些可能会影响财务指标和表现。值得注意的是，全球只有极少数的航空公司有信评。

市场人士认为，当局提供的津贴数额不小，但除了开支外，公司是否取得信评还有其他考量。

林伟德指出，公司规模小不利于信评，甚至会增加公司的债券融资成本；若贷款银行参考公司的信评，这也可能增加贷款成本。此外，维持信评也可能影响公司的商业决策，如提高负债来收购或扩展业务可能会使得信评被调低。

不过市场人士都同意，信评对发债公司和投资者有帮助。

惠誉新加坡（Fitch Ratings）分析师黄洧腾说：“对较小的公司而言，信评可帮助它们吸引大规模的机构投资者。”

对投资者而言，华侨银行固定收益研究分析师黄文杰说：“信评是个有用的基本分析工具。”以近期新加坡的油气债券危机为例，“信评能帮助投资者理解油气业的业务和财务风险，并意识到投资风险。”

不过李福陈提醒，所有投资者都应该做好功课，债券有评级不意味着投资时可高枕无忧。“如果你无法理解或不满意某个债券的信用情况，不论它有没有评级，都不应该投资。”

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