低利率的风险与机会

不少经济师警告，持续多年的低利率最终必须结束，回复到经济危机前的正常水平。但这“最终”是什么时候到来，市场没有定论。美国联邦储备局在宣布削减购债规模时，重申低利率将持续一段很长的时间。几天前，欧洲央行也将基准利率从0.25％降低至0.15％，而隔夜利率甚至下调至负0.1％。

全球低利率环境，也影响新加坡市场。利率持续走低，不利储蓄者，而惠及借贷人。多年来，新加坡银行一年期的定期存款利息徘徊在1％左右，而通胀率在前三年，分别是5.2％、4.6％及2.4％。因此，在扣除通胀后，实际存款利率是负数，钱的购买力在缩水。另一方面，大胆贷款投资，特别是房地产，不仅坐收低利率的回报，也享有可观的资本盈利。

由于这轮的低利率持续多年，原本保守的投资者也按捺不住，四处寻觅高收益的投资产品。首先是新加坡房地产市场，由于新加坡投资者大多相信，新加坡地小人多，房价总是呈上升的趋势，因此是保值的理想投资。低利率促使投资者更为激进，大众私宅的尺价推高至1000元以上，而转售组屋价格比2006年高出一倍，国人的房贷也占了家庭债务的七成。政府担心，一旦利率回升，过度借贷者将陷入困境，因此推出了严厉的措施，遏制房价的涨势。最近，新加坡一些发展商及投资者纷纷转战海外市场，承担跨境投资的风险。

银行也看准投资者对高收益的需求，向客户促销高回报的投资产品。这些产品，除了风险较高的企业债券外，也包括类似雷曼兄弟事件时的结构性金融产品。银行强力促销回报超过10％的结构性产品，引起金融管理局的忧虑。该局最近表示，将在这方面考虑制定广告准则及客户投诉的处理方式。

对高收益的追求，也反映在最近公积金存款利率的讨论。虽然公积金局给予普通户头2.5％及其他户头4％的法定最低利率，远超过市场利率，但却都低于2011年及2012年的通胀率。因此，有人担心，在领取公积金时，存款的购买力下降，将影响他们的退休生活。政府已表示，它将检讨公积金制度。

在利率走势不确定的情况下，我们还是应该通过投资，争取比银行利息较高的回报。房地产市场受到降温措施的限制，投资风险增大，股票投资目前还是不失为一个保值的方式。低利率态势的延长，提高了高息蓝筹股及高增长股的投资魅力。除非利率突然暴涨，否则房地产投资信托（Reit）平均6％的投资回报，应该可以维持。中国富豪童锦泉是新加坡多家Reit的大股东，他表示，买Reit就是买房地产及买租约，犹如交给管理人员代收租金。

低利率降低了资金成本，不少企业趁此机会进行并购。今年以来，不少上市公司的大股东将公司私有化或从股市除牌，也有不少公司通过倒置收购从后门上市。另一方面，一些公司的大股东，则提出防御性的收购，目的是提高他们的股权，以防止控制权落入他人之手。

本栏上周提及林增控股大股东林钧城和林国城献议以每股0.17元全面收购LCD环球投资，便是防御性的动作。林氏兄弟的收购献议将在今天截止。由于利华控股老板许伟盛在该收购献议宣布后，累积LCD环球投资的股权已超过12％，加上该股目前的股价远超过0.17元，林氏兄弟若不显著提高收购价，收购将告吹。

另一家成为收购目标的公司是淡马锡控股控制的新科金朋（STATS ChipPAC），它上周在股价暴涨后透露，有意探讨收购的公司不止一家，但至今未有实质进展。新科金朋目前的市值已超过14亿元，若收购交易成功，将比美国KKR公司最近以14亿元收购好运集团（Goodpack）的规模大。

低利率持续，新加坡股市将出现更多并购，投资者不妨留意。

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