油价料持续复苏 新加坡新兴市场受看好

恢复石油市场的供求平衡符合俄罗斯的经济利益，预料油盟与俄罗斯应可在本月底达成某种形式的产量上限协议。

石油输出国家组织（ＯＰＥＣ,简称油盟）的主要成员国上周末在维也纳进行了马拉松式的技术性会议，但谈判最终未能达成执行减产协议的具体计划。这令投资者担忧，油盟在9月底达成的减产协议可能无法落实，触发油价应声下跌。

事实上，国际油价经过10月份一轮急升后，近期一直在高位整固，尽管油盟的14个成员国在9月28日成功达成初步协议，将石油产量限制在每天3250万至3300万桶之间（约每天减产2％），但减产的详细方案需提交给11月30日召开的油盟大会讨论，由14个成员国决定具体执行计划。

油盟会议前料短期波动

展望11月30日的油盟正式会议，谈判仍存在众多变数。伊拉克和伊朗均坚持要求被排除在减产计划之外，拒绝削减正在增加的产量，这将成为本月底谈判面临的一大障碍。

伊朗官员表示希望增产至每日420万桶，较目前产量高出大约每日40万桶。伊拉克则表示需要靠石油的收入来应对不断升级的针对伊斯兰国的战争，伊拉克是油盟第二大产油国，产量仅次于沙特阿拉伯，9月份日产量接近480万桶。

伊拉克、伊朗、利比亚及尼日利亚四个产油国由于政治动荡，导致大量出口产能荒置，因此不大愿意承受减产的负担，这些国家最近对油盟的减产协议先后发出负面信号，明显是在本月底油盟大会召开前摆出谈判姿态。

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俄罗斯立场至关重要

减产谈判的重要目标，还包括确保俄罗斯等非油盟产油国采取联合减产行动，俄罗斯是全球最大的产油国，其立场至关重要。较早前俄罗斯强调，油盟内部须就减产配额达成协议，俄罗斯才会与其达成产量协议。

上周末俄罗斯在内的六个非油盟产油国参加了讨论减产的技术性会议，但由于油盟成员国之间意见分歧，俄罗斯等非油盟产油国都拒绝就任何具体的限产措施作出承诺，市场亦担心建议的配额制度能否在石油市场达致平衡。

鉴于油盟正式会议上定案的减产实施细节仍然存在不明朗因素，我们对布伦特原油及WTI原油2016年第四季的价格预测维持在每桶55美元及54美元，在本月底油盟正式会议前，石油价格料将较为波动。

明年料回复供求平衡

值得注意的是，沙特阿拉伯和海湾国家表示愿意将石油产量从峰值减少，并积极谋取达成减产协议，显示沙特有意通过恢复供应管理，以重新平衡石油市场供求，以推动油价持续回升。

恢复石油市场的供求平衡也符合俄罗斯的经济利益，预料油盟与俄罗斯应可在本月底达成某种形式的产量上限协议。

此外，美国能源信息署（EIA）最新公布数据显示，截至10月21日当周，美国原油库存减少55.3万桶至4亿6816万桶，连续两周下滑，美国汽油库存、精炼油库存以及库欣原油库存全部下滑，减少石油市场的供应压力。

根据汇丰环球研究部估算，石油市场将于2017年第一季起恢复供求平衡。若油价能企稳于每桶45至50美元水平，已可纾缓新兴产油国的财政压力，石油及商品价格持续复苏将有利于新兴市场债券、股票及货币的投资前景。

尽管油盟会议的结果短期仍然有欠明朗，但由于石油市场供求平衡陆续改善，笔者仍看好未来12个月的油价前景。经最近回调后，油价具有吸引力，若再下调可考虑逢低买入。由于正价差（即期货曲线走势向上）已下跌，令持有石油期货的每月成本下降。

欧美高股息石油股向好

美国能源股升幅一直跑输油价，个中原因或与美国选举风险有关，考虑到美国石油工业供求平衡逐步改善的基本因素支持，我们的环球投资委员会最近将环球能源股的评级由中性调高至增持，笔者尤其看好国际市场风险分散的欧美高股息石油股。

由于预期全球能源行业步入复苏期，我们将美国能源高收益债券的评级由负面调高至中性，并把俄罗斯美元主权债券的评级调高至增持，以反映能源价格上升的利好因素。

笔者看好2017年油价复苏前景，预测布伦特原油及WTI原油2017年第四季的价格将上升至65美元及64美元。

油价反弹、美国联储局加息步伐缓慢、美元偏软、新兴市场央行推行宽松货币政策，及中国经济增长回稳均利好新兴市场资产，我们在目前资产配置中偏好新兴市场债券和新兴亚洲股票。

笔者也看好新兴市场货币及个别商品货币，以及个别新兴市场石油相关债券，这些债券将受惠于新兴产油国财政平衡及宏观基本因素改善。

在新兴市场股市当中，我们增持印度、印度尼西亚及俄罗斯股票，焦点放在可受惠于结构性改革的公司。

注：投资者应注意，新兴市场和能源股的投资表现可能极其波动，并且可能因多种直接及间接因素的影响，导致相当波动。这些新兴市场的特质可能导致投资者蒙受重大损失。

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