经济学者布鲁斯格林瓦德： 中国经济将重蹈日本覆辙

格林瓦德表示，中国如今和过去的日本同样采用了以制造业为主轴的发展模式，但全球制造业的必然规律是供给的增速永远大于需求，并且会有不断来自新兴市场的竞争，所以最终肯定会遭遇瓶颈。

在市场充斥着对中国经济推崇的当儿，知名经济学者布鲁斯格林瓦德（BruceGreenwald）教授却认为，中国经济在长期里将会重蹈日本的覆辙，步上日本经济从鼎盛走向衰落的后尘。

他指出，中国的发展策略和过去的日本相似，日本曾希望通过廉价劳动力不断推动制造业发展，以求统治全球制造业，但从全球经济环境的必然发展规律来看，这种以收入和消费能力为代价的出口促进策略是必然要失败的。

格林瓦德表示，中国如今同样采用了类似的以制造业为主轴的发展模式，但全球制造业的必然规律是供给的增速永远大于需求，并且会有不断来自新兴市场的竞争，所以最终肯定会遭遇瓶颈。

有鉴于此，格林瓦德认为中国不是一个价值投资者应选择的市场，因为不仅是其长远发展策略挑战性大，密集的人口也意味着任何一家企业都不可能形成绝对市场优势，也就难以满足价值投资的要素。

他说，中国市场很大，这让一家企业无须很高的市场占有率就可持续生存，但这最多只是赚取行业的平均收入，若要做得非常大，那就还是必须能统治市场，形成优于其他业者的绝对优势。

哥伦比亚大学教授格林瓦德也是知名的价值投资推崇者。他日前到我国参加该大学泛亚聚会期间，为新加坡银行（BankofSingapore）的客户进行了专场讲座，分享了他的独特价值投资理论和心得。新加坡银行是华侨银行（OCBC）旗下的私人银行。

格林瓦德指出，价值投资简单来说就是在评估一家上市公司的潜在价值后，如果该公司的股价和其潜在价值存在足够安全的价差（低三分之一至一半），这家企业便可能是一个价值投资的选择。

要如何寻找这样的公司呢？格林瓦德认为，首先要做的就是排除已成型的大市值企业和蓝筹股，因为这些公司都已吸引了众多投资者的注意力，所以股价不太可能被低估，长远的投资回报率也更可能只是近似于市场平均水平。

须深入了解才可分辨

“疾病股”可否起死回生

格林瓦德认为，要取得超越市场均值的回报率，就要注意那些价格低、被忽略、被贬低的“疾病股”。他说：“这些‘疾病股’也许三分之二最终会破产，但剩下的三分之一表现可能会很好，而使得整个投资组合回报率优于市场。”

当然，如果能直接辨别那三分之一便更好，这就必须仔细分析“疾病”的根源，分辨哪些是病入膏肓及哪些是有望起死回生。这须要对有关公司、行业、市场环境有深入的了解，确定“疾病”是否还能够医治。

格林瓦德在讲座上举例说，一家公司若属于不被看好的行业，并且其控制人的声誉也很差，曾有舞弊的历史，这便会导致投资者不愿购买其股票。但如果仔细分析可能会发现，这家公司在该夕阳行业中具备突出技术，已发布的财务数据真实度高，不太可能造假，因此这实际上是一家有望起死回生的公司。

格林瓦德认为，在分析一家企业在业内竞争优势的当儿，要考虑该行业是否存在一定的进入壁垒。如果是一个任何业者都能轻易进入并持续运营的行业，则该行业必然在长期里会遭遇更多持续期较长的低谷，不适合长期投资。

他觉得，航空业便是一个不宜投资的行业。他说：“航空业要保留客户十分困难，并且时不时都会有新业者加入，许多以国家为背景的航空公司也都在不顾盈利的基础上经营，这些都是投资者应该远离航空业的原因。”

除了航空业，格林瓦德觉得汽车业同样也是一个让企业难以树立起绝对优势的行业。他也认为，手机制造业同样在成为越来越随意就可进入的行业，因此苹果公司在长期里终将也会陷入困境。

在成功识别被低估的企业和确定其是否具备行业优势后，长线价值投资者也必须要做到在足够低的价位入场。

格林瓦德表示，只有当安全边际足够大才能够确保投资有保障，这须要有耐心，在市场走熊后静静地等待，等到没有人感兴趣时才进场吸纳，而买入后要更有耐心，须要长期持股、长抱不放，静待该企业的价值被体现。

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