淡马锡若无法购过九成股权 翱兰国际股价可能大跌

JP摩根亚太研究行认为，翱兰国际（Olam）的股价在淡马锡控股的无条件收购献议今日截止后可能会大跌，因而将其投资评级降至“持有”。

截至前天收市为止，淡马锡控股和其他参与收购翱兰国际的成员总共持有、控制或协议收购的翱兰股票，占目前已发股本的74.4％。JP摩根在报告中说，如果淡马锡控股无法购入超过90％的翱兰股权，翱兰将保持上市地位。考虑到过去类似的收购案和公司的基本面，它的股价在淡马锡控股的无条件收购献议今日截止后可能会大跌。

JP摩根认为投资者可参考与翱兰情况类似的中国闽中食品个案。中国闽中食品去年8月遭美国卖空机构格劳克斯研究（Glaucus Research）喊空，过后印度尼西亚印多福食品公司（PT Indofood Sukses Makmur）对它展开收购，但印多福食品无意将它除牌，所以过后通过配股将它的自由流通量恢复到10％以上，结果它的股价在收购献议截止后大跌。

除此之外，JP摩根认为翱兰不大可能如早前设定的目标那样，在截至6月底的现财年恢复拥有自由现金流的局面。截至3月底，它依然因低销量和较高的工作资本要求而出现负现金流。自去年4月进行业务策略检讨以来，公司没有展开任何重大收购行动，而是集中在脱售非核心资产，结果公司前九个月息税折摊前盈利（EBITDA）略升2.7％，但核心净利却下滑7.9％。这引起市场关注公司在缺乏并购活动支持下，接下来能否维持稳健的业务增长。

JP摩根也提醒说，翱兰是摩根士丹利新加坡综合指数、富时新加坡指数和海峡时报指数的成分股。收购献议可能导致它的指数比重下降甚至完全从指数中剔除，可能引发买进指数型基金的大量抛售。如果是面对从三大指数剔除的情况，JP摩根估计多达1亿零700万股翱兰股票可遭这类基金抛出。

翱兰国际昨日收报2.23元，与前日一样。

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