新加坡穆迪：亚洲垃圾债券发行量增加 投资者保障措施却进一步减少

亚洲垃圾债券发行量增加，但为投资者提供的保障措施却进一步减少。

新加坡穆迪（Moody’s）投资者服务公司的分析发现，亚洲垃圾债券发行文件细则中为投资者所提供的保障措施进一步减少。

穆迪对2017年第四季发行的总值33亿4000万美元的10只垃圾债券进行分析，发现这些债券的条款（covenant）保护力度下降至2011年以来最低水平。

由于资金充足，投资级别债券的利差下跌至逾十年最低水平，这促使投资者纷纷转向评级更低的债券，而它们的风险也更高。

彭博社收集的数据显示，高收益债券发行量去年创下558亿美元的纪录高位，今年以来发行进一步加速。

亚洲债券投资者在追求更高收益率时，可能忽视了垃圾债券提供的保护措施。

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信贷研究行Lucror Analytics驻新加坡的新兴市场负责人麦格雷戈（Charles Macgregor）说：“条款质量下降意味着发行公司杠杆上升的风险，以及债券持有人偿付顺序被后置的风险。这不能很好地反映发行公司管理层偿还债务的意愿，因为他们本就不准备接受合理的约束。”

穆迪担心，债券条款保护力度的下降，意味着发行公司有更大灵活性，将资产用于债券持有人不能掌控的领域，以及加大对高风险资产的投资。

穆迪的分析显示，截至12月底，22％的亚洲债券条款属于“疲软水平”，2011年的这个比率是5％。条款属于“良好水平”的债券占比从2011年的82％跌至2017年的31％。

穆迪的分析师阿瓦优（Jake Avayou）指出，越来越多条款“疲软”的债券推出市场，这说明投资者过于乐观。

他说，亚洲公司在作出限制付款、风险投资和额外负债方面有非常大的活动空间，例如有一种条例让债券发行公司可承担额外的债务，而这类债务无须有特定目的。

瑞士私人银行宝盛银行（Julius Baer）在新加坡的投资总监拉克斯米那拉亚（Bhaskar Laxminarayan）说，条款条件更加疲弱让人担心，当公司一出现问题，他们便会延迟付款。

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