投资理财知易行难

我研究投资市场的日子越长，越觉得进行投资知易行难。

之所以说易，是因为你只须考虑三大方面，即投资于最高素质的公司、持守于可取得长期且非一般增长的行业或领域，以及为所作的投资支付合理的价格。

然而，投资时要把这三大因素周全地考虑在内，远比说的要难。

在投资时，把注意力放在选择优质公司方面是极为重要的。就如投资圣手沃伦·巴菲特（Warren Buffett）巧妙指出：“当一名享有盛名的经营者，着手整顿一家众所周知财务状况不佳的公司时，仍能让公司的名声完好无损。”

选择最优质公司是投资第一步

其实，人们很少察觉到，尽管优质公司不时会被一些缺乏领导能力的“扯线木偶”掌控，但它们一般上还是能持续妥善经营。巴菲特也曾说：“要被人们誉为一名卓越的商人，你就得收购优质的公司。”

上述名言，都是摘取自瑞士信贷集团（Credit Suisse）。该集团就曾通过其设定的企业质量标准（即从所投资资产中，获取的流动资金回报），在一项历时超过60年的研究中，测试了巴菲特所观察到的这一切。结果明确显示，带来最优投资回报的创值企业（value-creating），多年后依然取得不俗表现。反之，带来最低投资回报的灭值企业（value-destroying），则在多年后仍然持续表现萎靡。若期望新经营者将一家劣质公司扭亏为盈，不仅是在挑战美国最成功的投资者，也是与实验证据相悖。

因此，挑选出最优质公司，应为第一步。

要找到长期增长行业或领域

另外，能否识别出可在长时间内，比整体经济取得更快增长的行业或领域，也同等重要。

其中原因，纯粹与算数挂钩。无论额外增长率多么微薄，若持续不变，几年后最终将可能大大改善现有局面。这都是拜神奇的复激效应（compounding effect）所赐。你可能认为投资者应该明白这是不争的事实，但实际上，业内人士与一般人无异，同样一味专注于取得短期收益。经济学家凯恩斯（Keynes）就曾说：“欲求快速见效，乃是人之常情。人们对于急速生财，总是抱有特殊的热忱，而一般人对于遥遥无期的回报，总会拒于门外。”

近年来，股票投资太倾向于短线。在1940年，人们持有一只在纽约证券交易所挂牌的股票，平均长达七年。如今，平均持股期仅有三个月。部分原因是股票经纪公司急于增加交易量，以提高生意额，从而使股票分析员不得不把注意力放在达成收益目标上。尽管许多证据证明，一只股票大部分的价值取决于长时间内的收益，但要找到有关股票两三年后的走势预测报告，实在困难。

这是因为收益增长率在长期内的变动，是影响投资表现的主要因素，而不是短期盈利或市场在短期内就这些盈利所愿意接受的本益比。如此一来，你可能认为分析员将着重研究那些在未来许多年里，表现逐年超群的公司。其实不然。

值得高兴的是，识别提高收益增长的长期因素，要比你想象的容易。这是因为影响该增长的其中一项重要因素，即人口统计数据，是很容易预测的。排除战争、瘟疫或其他灾害等因素，我们其实对世界人口趋势，如人口增长速度及各年龄层的人口分布数据，有一定的了解。这意味着我们可以对各个市场的规模，作出颇为准确的预测。

譬如，我们知道，到了2030年，全球约有5亿5000万人罹患糖尿病，比目前的3亿7000万人，高出50％。这对丹麦胰岛素制造商诺和诺德制药有限公司（Novo Nordisk）来说，无疑是好消息。另外，我们也知道，到了2030年，全球83亿人口的约70％将须矫正视力。这对拥有全球镜片市场三分之一份额的依视路国际（Essilor International） 来说，是绝妙的好消息。

投资者如何确定合理价格？

这也带出了投资者的第三大挑战，即如何确定合理的价格。

若你准备长期持有诺和诺德及依视路等长期创值公司的股票，其合理价格可能要比单看对未来几年收益的预测还要高。

彼得·林奇（Peter Lynch）的故事就是一个实例。彼得·林奇被公认为全世界最伟大的财富管理专家之一，以及历史上最享负胜名的一位投资者。他在管理富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan Fund）时的卓越表现，令他名声大噪。在他管理该基金的13年中，有11年的年回报率超过标普500指数的年回报率。

在讲述有关投资长期优质股的畅销书《彼得·林奇的成功投资》（One Up on Wall Street）中，林奇先生就提到了他在富士重工（Subaru）股价已上升了20倍时买入该股的故事。他咬紧牙关做了这个决定后，该汽车制造商的股价后来继续上升了7倍。

所以我说“知易行难”，就连专家也不例外。

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