黄国松：新加坡公积金利率非常具吸引力

今时不同往日。展望未来长期投资景观，新加坡政府投资公司（GIC）顾问兼环球投资主席黄国松认为，中央公积金普通户头的2.5％至3.5％利率和特别户头的4％至5％利率，显得非常有吸引力。

黄国松指出，环境已经改变，长期投资者要面对现实，政府投资公司也要认识到，过去二三十年所取得的名义投资回报率，在今后的环境将很难再取得。

他昨日是在华侨银行环球资金部经济论坛上讲话，讲题为“在去杠杆化环境进行投资的挑战”。

长期利率不可能永远维持在目前低水平

他认为，其中一个重大的问题是，长期利率不可能永远维持在目前的低水平。所谓长期利率，是美国十年公债利率。他指出，过去30年世界处于通货膨胀减缓的环境，这意味着投资于债券是最佳的选择。从1981年至今，美国十年公债的利率从15％下降至目前的2.4％，投资于公债可取得很可观的资本收益，而且实际上是风险调整后的收益。在这段长时期，债券实际上是一种比股票还要好的投资。

不过，他表示：“今后，要是以为长期利率将继续维持在2.4％，那将是很不明智的。我们已经来到了一个拐点。”

他认为：“债券将从一种很吸引人的无风险资产，转变为一种缺乏吸引力的风险投资。这是投资者必须要思考的长期前景。”

因此，长期投资者（例如保险公司、养老基金和主权财富基金等）在管理基金时，必须了解所处的环境、环球经济的情况，以定下符合现实的期望。

他表示：“什么是符合现实的期望？以债券来说，我们可以以美国十年公债为依据，目前这个公债的利率是2.4％。”

至于投资在股票，他认为资本市场长期记录显示，股票提供的平均额外回报率大约是3％至3.5％，这是投资者担当风险所得到的额外回报率。加上2.4％的年利率，投资股票可预期得到大约6％的名义年回报率。

因此，任何投资者若平衡投资，债券和股票各占60％和40％，可期待取得的长期名义年回报率大概是4％，实际回报率则是2％。

黄国松表示：“从这点来看，中央公积金普通户头提供的2.5％至3.5％利率和特别户头的4％至5％利率，对我来说是非常有吸引力的！”

他还补充：“展望今后，当我们在辩论时，必须面对现实，了解我们所处环境的情况。长期投资者，例如新加坡政府投资公司，须认识到它过去二三十年所取得的长期名义年回报率，今后将很难再取得。”

根据新加坡政府投资公司日前披露，以美元计算，它过去20年取得了6.5％的名义年回报率，实际年回报率则是4.1％。

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