如何速读财务报告？

财务报告对于企业在某季度里的收入和资产状况做出定量描述和刻画，是投资者掌握一家公司基本面的关键。不过，在深入钻研这些财务信息前，首先要知道这些数据依然是未经审计的，因此还是有可能出现纰漏。

一份财务报告中最重要的报表有三个——收入报表、资产负债表和现金流量表。投资者翻开一份财务报告后，可以分三个阶段来解读其中的数字信息：找出重要数字、了解其背后意义、计算重要的比率再做比较。

首先来看投资者应该注意哪些数字。根据新加坡交易所发布的投资者指南，投资者如果只有几分钟的时间，应先注意企业的净利（net profit）、营收（turnover）、现金流（cashflow）、净负债（net debt）、每股盈利（earnings per share）、每股净资产值（net asset per share）、股息（dividend）等信息。

其次，投资者要明白这些数字背后的意义，并且进一步钻研一些信息。例如，净利和营收都可在收入报表中直接找到，简单来说肯定是越高越好，但关键其实更在于评估其可持续性，这便牵扯到盈利率。

假设一家企业的营收是2000元，成本为1500元，毛利就是500元，毛利率为25％。隔年，这家企业的营收增加至3000元，成本增加至2400元，毛利走高到600元，但是毛利率却降低到20％。

从这个简单的例子就能看出，这家企业的利润和营收在一年内都有所增加，看似个好迹象。但是它的盈利率却出现下滑，这就是投资者应该警惕的一个信号，因为这家企业的盈利能力或许已经在走下坡。

华侨投资研究公司总经理李彩莲表示，投资者也应该在财务报告中寻找企业个别业务的营业明细，并检视每类业务的营收和利润的走势，从而更好地了解一家企业的收入来源和盈利趋势。

至于现金流，这主要反映企业的流动资金，投资者从财务报告中能取得的直接信息是企业的现金和现金相等物，一般上当然也是越高越好。如果进一步剖析影响企业现金流波动的因素，便可更深入地分析现金运营周期（cash cycle）。

新交所的投资者指南中提出了一些需要注意和思考的迹象：若现金运营周期扩大，是否意味着存货卖不出且库存在累积？若运营现金减少，是否是因为应付账款激增且销售收入下滑？

现金和企业的债务也息息相关，如果一家企业有许多债务即将到期，手头的现金却紧缺，这就须要十分注意。较高的短期债务对现金比是高风险迹象，投资者有必要进一步了解企业的偿债和再融资计划。

若企业净负债超过50％意味风险高

这也进而涉及财务报告中的净负债数据。投资者应注意企业的净负债是否在增加，净负债对资产的比率（net gearing）是否合适。一般上来说，如果净负债比率超过50％就意味着较高风险，但关键还是要和同行相比。

至于每股盈利、每股净资产值及股息，这些都是比较简单易懂的数据，主要可用来计算公司的本益比（Price to Earnings Ratio）、市账率（Price to Book Ratio）、股息回报率（dividend yield）等。这些数据要和同行及公司的历史表现相比，才能更有效地反映出公司盈利能力的走势。

以本益比为例，不同行业的倍数便会有所不同。例如，彭博社的数据显示，新加坡海峡时报指数的本益比约14倍，而富时海峡时报房地产控股与发展指数的本益比是较低的约11倍，医药保健指数则是较高的约21倍。

自行计算比率分析收益

在注意财务报告中的重要数据后，更深一层的分析就须要投资者自行计算一些比率。鑫道投资分析公司（Voyage Research）总裁陈一帆认为，最重要的就是计算资产回报率（Return On Assets，简称ROA）和股本回报率（Return on Equity ，简称ROE）。

ROA通过将企业的息税前盈利（EBIT）除以总资产值来计算，以衡量每单位资产为企业创造多少收益，采用息税前盈利来计算是为了排除债务杠杆率的影响。换言之，ROA反映的是企业股东和债权人共同创造的价值。

ROE则是将归属于股东的净利除以总股本，包含了债务杠杆的影响，以单单衡量企业为股东带来的价值。股神巴菲特便很喜欢利用ROE来衡量企业的盈利状况，觉得从价值投资的角度来看ROE应该至少达到15％。

陈一帆表示，一家企业的ROA和ROE固然是越高越好，但更重要的其实在于要和同行相比，以及和该企业过去的表现相比，才能看出该企业在行业中的地位，以及业务展望究竟是在进步还是退步。

财务报告反映“历史数据”

分析企业财务报告是一门很深的学问，只言片语没有办法详细解析，最多也就是设法快速解读部分重要信息。不过，投资者也无须因无法深入了解财务报告而过于担心，因为这也并非投资决策的全部。

事实上，财务报告反映的只是一家企业的会计数据，并且是“历史数据”。历史只能作为未来情况的参考，而会计数据更是可以包含很多人为因素，其准确性也要待审计师加以评估后才能进一步确定。

有鉴于此，陈一帆便强调，投资不应该从财务分析开始，而是要从企业的管理和发展策略，以及所属行业的展望出发。一家企业如果有好的管理层，并且处于朝阳产业，那么即使财务表现暂时欠佳日后也可能前途无量。

李彩莲也提醒，投资者必须认识到企业财务报告毕竟是会计报告，因此经常会因个别会计规定而面临局限性，所以投资者在分析财务报告的当儿，也要密切关注整体经济走势、行业趋势、企业与竞争者的互比等。

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